洞悉商业本性，直击企业核芯

主笔|李苗

4月28日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）披露港交所IPO招股书。

鸣鸣很忙拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌，通过“薄利多销”实现了规模快速扩张，截至2024年底共有14394家门店，2024年门店零售额（GMV）高达555亿元。

然而，经营表现不错的鸣鸣很忙，在闯关上市前夕却遭到盐津铺子清仓撤股，将时间线拉长，2023年良品铺子也宣布转让赵一鸣零食全部股权。

作为零食量贩赛道的“佼佼者”，鸣鸣很忙迅猛扩展下暗藏隐忧。在黑猫投诉平台上，“零食很忙”、“赵一鸣零食”频遭消费者投诉，包括食品变质、吃出异物、重量不足等。

01 收购违法被罚175万

2017年，晏周在湖南长沙创立了“零食很忙”品牌；2019年，赵定在江西宜春创立了“赵一鸣零食”。这两家公司于2023年11月完成合并，整合为“鸣鸣很忙”，专注线下的零食连锁企业。

2021年4月，零食很忙完成2.4亿元的A轮融资，由红杉中国、高榕创投领投，启承资本、明越资本跟投；2023年2月，赵一鸣零食完成1.5亿元的A轮融资，由黑蚁资本领投，良品铺子跟投；合并后，2023年12月，鸣鸣很忙获得了好想你、盐津铺子等机构的10.5亿元战略投资，投后估值达到105亿元。

截至2024年12月31日，鸣鸣很忙拥有由14,394家门店构成的网络，覆盖中国28个省份和所有县级城市，且其中约58%的门店位于县城及乡镇。

规模越做做大，鸣鸣很忙开始筹划上市。2025年4月28日，据港交所文件，鸣鸣很忙已正式向港交所递交上市申请，高盛和华泰国际为联席保荐人。

据披露，鸣鸣很忙计划将IPO募资主要投入到门店拓展和升级、供应链优化及数字化建设等，以进一步提高市场渗透率并满足多元化消费需求‌。

招股书显示，鸣鸣很忙持续聚焦“量贩模式”，2024年门店零售额（GMV）达555亿元，全年交易单数超过16亿笔，会员总数达到1.2亿，会员购买人数1.03亿，年复购率达75%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料GMV计，鸣鸣很忙亦是中国第四大连锁零售商。

业绩方面，2022年至2024年，鸣鸣很忙实现收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，对应2022至2024年均复合增速达203.0%；同期分别实现经调整净利润为0.81亿元、2.35亿元、9.13亿元，对应2022至2024年均复合增速达234.6%。

2022年至2024年，鸣鸣很忙毛利率稳定在7.5%—7.6%区间，净利润率则从1.7%提升至2.1%，经调整后净利润率保持在2.3%水平。

数据显示，2024年，鸣鸣很忙99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品。其加盟商数量从2022年的994家增加至2024年的7241家，2年时间增幅超6倍。

值得一提的是，今年1月3日，国家市场监督管理总局认定，鸣鸣很忙在合并赵一鸣零食过程中存在未依法事先申报实施经营者集中的行为，决定对其处以175万元的罚款。同时认定，该起并购不具有排除、限制竞争的效果。

对此，鸣鸣很忙发表声明称，“我们坚决服从，诚恳接受，现已严格按照相关规定积极配合执法机关完成了相关调查工作。”

02 资本“清仓式”撤股

鸣鸣很忙处于飞速扩张状态，但背后的战投方及重要股东却在加速“撤退”。

2024年12月31日，鸣鸣很忙发生股权变更，盐津铺子从股东中退出，并将所持3.3%股权转让给了湖南晓芒企业管理有限公司（简称“湖南晓芒”），作价3.6亿元。

投资仅一年，盐津铺子就撤股，背后原因没有披露，令外界不解。

而新晋股东湖南晓芒是由一家香港公司津东（香港）控股有限公司（简称“香港津东”）成立。天眼查显示，香港津东成立于2024年11月，湖南晓芒成立于同年12月。

市场有观点认为，香港津东成立的目的就是接手盐津铺子手中的鸣鸣很忙股权。

时间线再往前，2023年10月，良品铺子宣布“清仓”转让赵一鸣零食的股权，作价1.05亿元转让给了黑蚁资本。彼时，良品铺子相关人士表示，公司是基于自身经营发展的考量，再对投资回报率进行考虑，然后做出出售决定。

然而，2023年12月，良品铺子旗下全资子公司宁波广源聚亿投资有限公司就对其被投企业赵一鸣零食发起了一场法律诉讼。理由是，在双方合作期内，后者刻意隐瞒公司重大事项，也就是赵一鸣零食就和零食很忙合并一事，损害小股东知情权。

值得一提的是，鸣鸣很忙副董事长、执行董事兼副总经理赵定持有宜春鸟窝65.3705%股份，2025年4月，后者向HongShan Growth转让鸣鸣很忙约1%的股权，作价约1.09亿元。同时，上海翼嗨及BA HM分别以代价1087.8万元及148.48万美元（约相当于人民币1087.8万元）向宜春鸟窝收购鸣鸣很忙约0.1%及0.1%的股权。

综上，赵定控制的宜春鸟窝通过两次股权转让合计取得收益1.3亿元，根据持股比例，赵定此番“套现”超8000万元。

另外，2025年4月22日，鸣鸣很忙董事长、执行董事兼总经理晏周还以代价4.35亿元向赵定收购宜春鸟窝约17.63%的股权。

03 面临信任危机

近年来，主打低价、散装贩卖、品类丰富的量贩零食被消费者青睐，但产品质量纠纷以及食品安全问题也层出不穷。

国家企业信用信息公示官网显示，赵一鸣零食旗下的多家加盟店遭受过行政处罚，有的门店是尚未取得食品经营许可便从事食品经营活动，有的门店则是经营标签不符合规定的速冻食品，还有的门店是因为销售过期零食则被处罚。

2024年8月，赵一鸣零食在三天时间里被监管部门两次点名产品不合格。在广东省市场监督管理局披露关于13批次食品不合格情况的通告中，有2批来自于赵一鸣零食店。两天后，市场监管局再次披露一则关于18批次食品不合格情况的通告，其中再次出现了赵一鸣零食店的身影。

在黑猫投诉平台上，多位消费者投诉在“赵一鸣零食”购买的零食中吃到了虫子、机油污渍等，还有不少消费者称买到了变质发霉的面包、糖果等。同样，关于“零食很忙”的投诉量也不少，集中在食品变质、混入异物、过期产品销售等食品质量与安全问题上。

此外，缺斤少两的事情也是屡见不鲜。在社交平台上，有网友发帖称在赵一鸣零食遇到了“鬼秤”，店内称重重量是实际的两到三倍，“被坑”的消费者不在少数，“秤未归零”、“多收了一半的钱”等，面临严重的信任危机。